第二十一章 彻底崩溃

　　假如以7.05美元的价格建立一手0703的天然气多单，然后再以5.05美元的价格建立一手0704的空单，这就形成了一个典型的肩头套利组合，中间2.0美元的差价即为这个头寸的盈利所在。

　　如果这个差价一直保持并扩大的话，这个肩头套利组合就会持续地盈利下去。而一旦肩头套利头寸组合间的价差缩小的话，这个组合就出现了亏损。

　　这种组合间的价差缩小导致亏损还不是最差的情况。最严重的是，在价差缩小的情况下，两个月份的合约也出现亏损，这种情况就让整个头寸面临崩溃的危险。

　　比如说0703的合约价格降低到了6.50美元，0704合约的价格降低到4.90美元，两者的价差缩小到1.6美元。在这种情况下，虽然两个月份的合约盈亏不一，从整体来说，这个组合在价差方面损失4000美元，但事实并不是这样。

　　首先，三月份的合约价格下跌，每张合约亏损5500美元，为了维持头寸，这部分的亏损是需要用现金补上的。另外，虽然0704合约有盈利，但在没有平掉之前，这部分的资金是不可能落袋为安的。所以，事实上这份投资组合的亏损是9500美元。

　　更为糟糕的是，如果0704的合约价格上升到5.25美元，两份合约间的价差缩小到1.25美元，除去差价部分的7500美元的损失外，0704的合约也损失了2000美元，这三者加在一起，损失将达到惊人的15000美元，和之前套利所得到的20000美元的盈利已经不遑多让了。

　　如果单单是一份合约，及时地在市场上平掉也就算了，因为流动性足够。而如果是天量的头寸，想要一时半会平掉基本上就不太可能了，尤其是在消息走漏的情况下，市场上到处都是觊觎的人，在这种情况下想要顺利平仓更是千难万难了。

　　现在，不凋花基金遇到的就是这样的情况，这也是为什么即便做了对冲之后，损失会急速扩大的原因。

　　“我们现在应该怎么办？”

　　此时胡平走到钟石面前，目光灼灼地盯着对方看，等待着钟石给出一个明确的答复。

　　目前摆在胡平团队面前的有两条路，第一条自然是继续攻击，等着对方的亏损越来越严重；第二条路则是趁机平仓，因为他们手头上有足够的筹码，正好在对方穷途末路之时将盈利落袋为安，不过这样一来，恐怕会放了对方一条生路。